欧元区官方制造业数据强劲势头不会持续

标普研究认为，PMI查询拜访从未发出错误信号，若是数据“打架”，必定是欧盟统计局错了。

鄙人周欧元区PMI初值公布前，我们回忆了查询拜访成果和官方数据，因为明显的背离已经闪现。我们发现，基于过去25年PMI累积的可靠信号，官方造造业数据近期的上升趋向将很快逆转，从而证明欧元区商品消费部分已进入急剧下滑阶段。

数据背离

欧盟统计局最新官方数据显示，欧元区8月造造业产出上升1.7%，几乎完全改变7月-1.8%的下跌势头。那一改善将三个月的环比增长率推高至1.2%，为2月以来的更高值，年增长率也跃升至3.4%，为去年9月以来的更高值。

比拟之下，造造业PMI查询拜访中的标普全球产出指数(S&P Global Output Index) 8月份仅录得46.5，表白造造业在7月份呈现类似下滑后继续大幅收缩。最新的9月指数为46.3，萎缩幅度更大，大致表白产出环比下降1.5%。

因而，官方数据表白，欧元区造造业已恢复增长势头，而PMI查询拜访则显示，欧元区经济低迷看起来越来越严峻。

深切研究官方数据会发现，近几个月的数据颠簸性很大，最新的改善至少能够部门归因于爱尔兰经济增长趋向的猛烈变革，该国8月产出在7月下降20.6%后激增16.6%。

与此同时，PMI的颠簸幅度要比官方数据小得多，它描画的是截至3月份的全年增长根本持续放缓。按照我们的回归模子，欧元区3个月PMI不断呈现产出下滑趋向。

PMI信号的力量

因而，为了评估欧元区造造业的安康情况，存眷即将到来的一系列数据将十分重要。然而，要记住的是，在PMI查询拜访的25年汗青上，每当PMI低于50，官方数据随后老是预示着造造业进入持续收缩期。在任何情况下，PMI数据都没有发出造造业即将持久衰退的错误信号。

固然有的时候官方数据在PMI高于50时短暂地陷入衰退，但在所有那些情况下，官方数据都敏捷反弹到增长区域，以纠正衰退信号。

只要在2021年，PMI不低于50的情况下，官方数据呈现了持久的造造业下滑信号，但那次要反映了与工场停工和疫情有关的手艺性因素（基数效应）。

因而，我们估计官方数据将在将来几个月再次削弱，那与过去四分之一世纪以来察看到的PMI一贯信号才能相一致。10月24日公布欧元区10月PMI初值将供给有关衰退的规模和持续时间的进一步信息。

PMI比欧盟委员会查询拜访数据更准确

值得指出的是，欧盟委员会的查询拜访也不断显示出比PMI查询拜访更强的造造业表示，不外也应该留意到，当与官方数据停止汗青比力时，那项查询拜访在过去4-5年的大部门时间里似乎都高估了增速。