Wx2238 2022-10-20 169 0
对冲基金Tressis首席经济学家Daniel Lacalle对近期英国国内的动乱场面地步颁发了纷歧样的概念，称特拉斯只是英国央行扩张性政策的“代功羔羊”。他认为，我们生活在一个奇异的时代。那些死力保卫大规模赤字收入和印钞是全球经济处理计划的人，现在却将英国债券和外汇市场的动乱归罪于赤字不竭增加的预算。
更令人惊讶的是，那些第一时间将英国市场颠簸的原因归罪于英国辅弼特拉斯预算的所谓专家，竟然没有一小我对日元狂跌和日本央行干涉的需要性说过任何话，要晓得日本央行的干涉已经持续一段时间了。
美圆及其他次要货币
本年以来，欧元、日元、挪威克朗和大大都新兴市场货币兑美圆都呈现了类似以至更严峻的贬值，那为什么那么多人认为特拉斯的迷你预算是汇率颠簸的原因？而关于全球债券而言，本年是自1931年以来最蹩脚的一年，兴旺和新兴市场经济体的主权和私募债券价格狂跌情况，也与英国固定收益债券惊人地类似。
那些曾说赤字无关紧要、主权国度能够为所欲为地消费和印钞（他们称之为“扩张性政策”）的经济学家如今说，英国的凯恩斯主义预算增加了收入，但削减了税收，可能会摧毁其经济。然而他们忘记了，日本也不能不在没有任何减税和维持其错误的收入和借贷的财务政策的情况下大规模干涉日元。
英国养老基金出卖主权债券，并非因为对政府的预算缺乏信赖。他们之所以出卖负收益率的主权债券，是因为完全投入地跳进了报酬的廉价货币所缔造的债务泡沫，认为央行会通过不竭回购来连结固定收益产物价格的高企。
英国养老基金欠债问题不是迷你预算形成的，也不是英国独有的问题。那是一个在2019-2020年就存在的庞大问题，但被疯狂的印钞掩盖了。按照美国自在主义者智囊团理性基金会的数据，2021年，国度养老基金的无资金筹办的全球欠债已经到达7830亿美圆，2022年升至1.3万亿美圆。2021年，国度养老金的资金比率仅为85%，到2022年已下降到75%以下。
在负利率和大规模印钞的那些年里都发作了什么？养老基金接纳了欠债驱动投资（LDI）战略。大大都LDI受权通过衍生品来对冲通胀和利率风险。当通胀起头呈现、利率程度起头上升时，LDI投资组合中持有的一些衍生品的名义价值跟着利率上升而下降，其招致成果是：逃加抵押品。利率上升的速度意味着，一些养老金方案不能不变现投资组合，以满足抵押品要求。
在截至2021年的十年间，LDI战略的总资产几乎翻了两番，到达1.6万亿英镑（约合1.8万亿美圆）。英国近三分之二的固定收益养老金方案利用LDI战略。英国辅弼特拉斯和前财务大臣夸滕不该为那种疯狂行为负责，英国央行的负现实利率和大规模活动性注入政策才是。夸滕和特拉斯只能怪他们相信，几乎所有支流凯恩斯主义经济学家都在维护的收入和印钞政策即便在“音乐停奏”的时候也会继续生效。
欧元区的系统性压力目标
在过去的几年里，英国和兴旺国度的政府没有留意财务失衡问题，因为货币廉价且丰裕。赤字飙升，收入不受控造，问题隐藏在央行的资产欠债表中，正如英国央行购置了超越100%的净发行政府债券。在数年印钞并将债务推高至汗青新高之后，持续的高通胀呈现了，现在央行需要加息并降低货币供给增长，而此时固定收益基金正背负驰名义和现实收益率均为负的有毒债务……加息意味着逃加包管金的成本更高，丧失也难以接受。
跟着逃加包管金通知的增加，英国养老基金需要处置掉其所拥有的活动资产。在多年的大规模货币印刷和债务货币化之后，通货膨胀呈现了。世界各地的投资基金，尤其是欧元区、英国和日本的投资基金，见证了他们的投资组合的瓦解，呈现大量的名义和现实丧失。当逃加包管金通知生效时，许多银行需要出卖其活动性最强的资产——英国国债，或其他处所的政府债券。
特拉斯和夸滕不该为过去几年的疯狂行为或苏纳克的超凯恩斯主义预算负责。他们独一应该因而遭到指摘的是，他们相信了再来一波疯狂的凯恩斯主义赤字不会形成危险。夸滕被解职只是现代货币理论拥护者的牺牲品，他们试图证明问题出在荒唐的减税上，而不是数年来的印钞和赤字增长。
在英国或日本发作的那些情况可能很快也会在欧元区上演，在多年的廉价资金和不计后果的刺激方案中，欧元区累积了逾120亿欧元的负收益率债券。
特拉斯不该为20年来的疯狂货币政策和不负责任的财务政策负责。但她应该为增加开收却没有削减没必要要的开收的预算承担责任。
具有挖苦意味的是，那些认为巨额赤字和举债（若是举债来自于膨胀的政府规模）的保卫者觉得本身得到了证明。
对英国迷你预算的政治阐发令人震惊。英国议会似乎没有人认为有需要削减收入，但那些收入是合并的，而且是按年计算。那意味着经济周期的任何变革城市招致更严峻的财务失衡，因为收入是周期性的，并且随之而来的是更多的印钞。无论经济周期发作什么，增税城市使财务收入持续每年增长，那种假设只要权要才气为之辩解。
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