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“油茅”金龙鱼,为何看上了央厨这片海?

Wx2238 2021-11-08 384 0


在2021年之前,消费板块持久被认为是能够穿越牛熊的存在,多只消费龙头的表示也确实十分争气。所以,当去年10月粮油行业霸主金龙鱼登岸A股之时,“油茅”的光环便天然而然落到了它的头上。

上市之初,金龙鱼不负厚望,股价一路冲高至145.51元/股,短短几个月翻了3倍多。而跟着2021年的到来,金龙鱼与A股的蜜月期完毕,本年以来股价跌幅超越50%,市场起头露出其残酷的一面。

不外,粮油产物庞大的市场空间、金龙鱼安定的龙头地位以及背后实力雄厚的“郭鹤年家族”,都让投资者仍对公司充满想象。此中,以“民间股神”林园为代表的部门投资机构不竭加仓,显示出对金龙鱼将来的自信心。

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根本面安定

业绩短期承压

梳理金龙鱼的根本面,身世名门无疑是耀眼的光环之一。上世纪80年代,传奇华商、马来西亚首富郭鹤年的侄子郭孔丰回国考察,在深圳投资成立了第一家油脂加工场,金龙鱼正式进入中国市场。

颠末30多年开展,目前金龙鱼已经开展成为国内更大的农产物和食物加工企业之一,次要产物包罗厨房食物、饲料原料和油脂科技产物。此中粮油、大米、面粉、饲料为核心产物。据2019年的数据显示,金龙鱼小包拆油、米、面粉等产物市占率别离为 38.4%、18.4%及 26.7%,龙头地位几乎没有争议。

所以,在财产链与品牌方面,做为独一的一家食用油上市公司,金龙鱼无疑拥有很强的优势地位。食用油的监管和品量要求尺度较高,一、二线城市的商超中,食用油的品牌不多,固然那对金龙鱼扩大盈利有所限造,但对加固品牌护城河十分有利。

金龙鱼的产物分为中高端产物和相对畅通型的产物,此中中高端产物价格相对不变,跟着消费晋级的演进,金龙鱼更优良的产物市场空间就越大。

最初,金龙鱼还具备十分完整的销售渠道,目前已经笼盖全国所有2800 多个市、县,拥有超越2600家经销商,130多万个末端客户。此外,在数字化转型晋级方面,金龙鱼也打造了一套完整的餐饮供给链平台。而在销售形式方面,金龙鱼以曲销为主,经销为辅。近三年来,其曲销收入占比约 70%,经销收入占比约 30%,公司对渠道的控造力较强。

所以,无论从办理层的实力、品牌出名度、市场占有率、销售渠道等各方面,金龙鱼入选“茅系列”都显得理所应当。

但是,从比来一期的财政数据来看,金龙鱼的表示其实不抱负。据公司三季报显示,本年前三季度,金龙鱼总营收为1627.25亿元,同比增长16.24%;净利润为36.81亿元,同比下降27.68%。

盈利才能方面,前三季度公司销售毛利率为8.75%,同比下降3.34%。此中Q3单季度销售毛利率为3.23%,同比下降10.43%,较Q2环比下降7.4%。

从数字上看,金龙鱼增收不增利的现象明显,利润空间收缩。而究其原因,起首源于大豆等原质料的价格上涨。

海关总署有数据显示,本年1-9月,大豆进口均价从457美圆/吨曲线上涨至601美圆/吨,上涨幅度达32%。而第三季度大豆进口均价同比增幅高达55%。对此,金龙鱼也在三季报中暗示,利润同比削减次要是因为原质料成本上涨幅度较大,固然上调了部门产物的售价但并未完全抵消影响,利润遭到挤压。

粮油做为关系民生的生活用品,售价并不是想涨就涨,出格是金龙鱼如许的巨头,还要担负必然的社会责任。本年8月的投资者关系活动中,金龙鱼就曾暗示,“在原质料价格没有大幅度上涨的情况下,我们一般不会提价,同时我们凡是也不会领先于行业停止涨价。”

所以,从短期业绩来看,金龙鱼的处境其实不抱负。

上市之初,金龙鱼做为粮油巨头遭到资金热捧,叠加2020岁暮的抱团行情,股价一度飙升至145.51元/股。但在进入2021年后,大消费板块整体大幅回调,金龙鱼也未能幸免。截至11月5日收盘,金龙鱼的股价为67.13元/股,年内跌幅超越50%。

图片来源:WIND

另据WIND数据显示,目前金龙鱼的TTM(动态市盈率)为81.18倍,食物加工与肉类板块的中位数为40.33倍,公司估值仍处于较高位置。

那么,在根本面安定的情况下,应该若何对待目前的金龙鱼呢?

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多产物矩阵

与低毛利率窘境

本钱市场愿意给一家上市公司较高的估值,除了资金的风险偏好等因素外,往往取决与公司的增长速度与量量。金龙鱼想要婚配高估值,同样要在增长速度与增长量量上下功夫。

从增长速度来看,金龙鱼的优势其实不明显。WIND数据显示,2018年-2020年,公司营收同比增长率别离为10.82%、2.20%、14.16%;净利润同比增长率别离为2.53%、5.47%、10.96%。比力能表现增长量量的ROE(净资产收益率)数据显示,同期ROE别离为9.07%、8.72%、8.63%。

节点财经认为,形成金龙鱼目前情况的原因起首在于,公司的粮油产物附加值不高,毛利率偏低。

公开的财报数据显示,A股6家粮油加工上市公司中,本年三季度毛利率更高的深粮控股为11.47%,金龙鱼8.75%排名第二,第三名道道全排名6.51%。与此比拟,同期调味发酵操行业,排名第一的涪陵榨菜毛利率为57.05%,恒顺醋业39.22%,海天味业38.87%,差距一目了然。

近期有投资者在投资者平台上就发出如许的灵魂一问:“同业业海天味业毛利能做到40%,金龙鱼比照起来逊色很多,有什么进步毛利率的行动?”

对此,金龙鱼的回复是:公司会持续停止产物构造调整、产物晋级,增加更多高附加值、高毛利率的产物,好比进入中央厨房、冷冻面团、复合调味品等细分范畴。

可见,关于毛利率低的问题,金龙鱼有着清晰的认识,并且已经想到领会决途径。

金龙鱼拥有多条理的品牌矩阵,旗下调和油、橄榄油等价格相差较大,产物定位具有明显的条理性,高中低端均有笼盖。此中,“金龙鱼”、“欧丽薇兰”、“胡姬花”等多个品牌都已成为其响应品类的代表品牌之一。

关于高附加值的调味料产物,早在2017年,金龙鱼就与台湾丸庄食物工业股份有限公司配合投资建立丸庄益海天然酿造酱油项目,年产量16万吨。此外,公司在芝麻油、花椒油、藤椒油以及蒸鱼鲜、焖烧豉油、淋鲜甜等产物也均有涉及。

当然,上述产物规划对金龙鱼来说只能算是锦上添花,实正可以为公司翻开第二条增长曲线的,则是被寄予厚望的中央厨房项目。

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中央厨房开辟第二条增长曲线

林园为何持续加仓?

据中国饭馆协会数据显示,目前我国团餐市场企业数量已经超越十万家,受寡群体约6.7亿人,市场规模也已经超越1.5万亿元,团餐已成为餐饮市场的重要增长极。而华创证券的研报也指出,中央厨房是团餐的配餐环节,其占整体餐饮行业规模30%-40%,近年来连结高个位数扩容,正迎来黄金开展期。

所以,中央厨房的市场前景十分可不雅,而金龙鱼已经展开规划。

公开信息显示,金龙鱼新设立的丰厨(上海)安康食物有限公司将来次要处置中央厨房营业。在金龙鱼19个IPO募投项目中,中央厨房项目意义严重,“丰厨依托金龙鱼自有的米、面、油、调味等原料产物及渠道优势,与中国及全球的优良食材供给商合做,打造以粮食类主食为核心的中餐工业化生态链平台。”那是金龙鱼总裁穆彦魁在公司上市一周年之际颁发的丰厨战略规划。

据近期金龙鱼在投资者互动平台上透露,此中央厨房项目正在杭州、重庆、廊坊、西安等地筹建中,估计最快本年岁尾杭州项目会建成,产物范畴可能会涵盖营养餐、便当以及其他特定的废品及半废品餐食类产物。

据金龙鱼介绍,此中央厨房项目兼具共享型、立异型等特点。所谓共享型,即在丰厨园区打造高度主动化的中央厨房,实现集约化办理。立异型则是连系集团雄厚的研发实力和金龙鱼烹调研究院的巨匠资本,与合做客户一路研发味道更好、成本更低、更安康的餐饮产物。

若是金龙鱼可以将强大的品牌、渠道收集资本以及上下流财产链停止完美整合,连系多年来对食物平安和企业运营办理的经历,中央厨房确实有可能成为其新的增长曲线,也就更有希望获得本钱市场的更高估值。

目前,关于奉行持久主义的机构和资金来说,已经有“抄底”金龙鱼的迹象。好比,10月下旬以来北向资金就在不竭加仓金龙鱼。

图片来源:东方财产网站

当然,更广为人知的是,“民间股神”林园在金龙鱼股价回调的三季度,选择继续加仓,似乎对金龙鱼尤其情有独钟。

据三季报显示,林园旗下共有4只基金呈现在金龙鱼前十大畅通股东名单,别离金龙鱼第三、第五、第七和第九大畅通股东。此中,三季度新进一只基金。

图片来源:WIND

比拟二季度,林园旗下的4只基金产物合计持股446.89万股,合计加仓90.92万股,合计参考市值合计约为2.72亿元。

其实,自从金龙鱼上市以来,林园的积极性都很高,那与他一贯的投资主线有关,即“与吃有关系”。而除林园旗下的基金外,富国创业板两年按期开放混合型证券投资基金也是在三季度选择加仓金龙鱼,持股290.3万股。

比拟股价的回调下探,部门机构对金龙鱼的立场似乎更为乐不雅。而以金龙鱼稳健的根本面以及新增长曲线的不竭开辟,“油茅”确实有值得等待的一面,让我们拭目以待。


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