谷歌估值面面观万亿巨头

谷歌（纳斯达克股票代码：GOOGL，纳斯达克股票代码：GOOG）廉价吗？那是一个有趣的问题，并且能够说很难答复。差别的投资者可能会得出差别的结论。但最初，我认为，那一切都与估值有关。

在本文中，我将介绍投资者评估 Google 的三种体例：相对多重比力 (1)、部门总和估值 (2) 和剩余收益模子 (3)。

我的阐发发现，无论接纳何种估值办法，谷歌都是一个强大的买入时机。

01、相对多重比力

能够说，评估 Google 的最简单（但也是最浅薄和无效）的办法是通过简单的多重阐发。按照Seeking Alpha体例的数据，谷歌目前的一年期远期市盈率为 22 倍，市盈率为 5.5 倍，市盈率为 5.3 倍。

与公司行业同业比拟，谷歌的估值约为 20% 至 300%，详细取决于相关倍数。

鉴于上述最后的屡次介绍，投资者可能会狡辩说谷歌价格高贵，那将是故事的结局。然而，我认为那个故事还有良多。为了准确反映多重估值，必需考虑公司的增长。此外，因为投资是一门相对学科（在时机集中找到更佳选择），因而需要停止相比照较。

也就是说，我建议利用 PEG 比率，它被普遍承受为一种信息丰硕的估值目标，以捕获公司当前股价、当前收益和预期增长之间的相对权衡。PEG比率的计算办法是将股票的一年远期市盈率除以阐发师一致估量的三年复合年增长率预期。

谷歌目前的估值为 118.22 美圆/股，按照阐发师的遍及每股收益，一年的远期市盈率为 22.5 倍。鉴于阐发师估量 3 年复合年增长率约为 14%，我将 22.5 除以 14 计算出 x1.6 的 PEG。关于 FAAMG 对等体的不异计算返回 x2.4 用于元平台 ( META )、x3 用于 Apple ( AAPL )、x3.2 用于亚马逊 ( AMZN ) 和 x1.56 用于 Microsoft ( MSFT )。因而，在相比照较中，谷歌在 FAAMG 范畴中被认为是第二廉价的，只要微软略微廉价一些。

若是我们将 Google 的 PEG 与 x4.5（参考尺度普尔 500 指数）的大盘 PEG 目标停止比力，该公司看起来绝对廉价。

阐发师共识每股收益；做者的计算

综上所述，投资者能够说谷歌应该以 FAAMG 的均匀 PEG 倍数合理交易，即 x2.37。基于那个倍数，我们能够对公司的隐含市盈率停止逆向工程，因为增长预期是坚决的。那将给出 x33 的隐含市盈率。因而，每股的公允价格应该在 173 美圆摆布。

02、部门总和估值

我不是部门总和估值的更大粉丝，因为我认为假设公司的营业部分能够毫无摩擦地分拆和/或投资者有足够的洞察力来分配公司的根本面是不合理的各类单元。但我晓得，许多投资者喜好将他们的设法锚定在 SOTP 上，所以就如许吧。

谷歌运营三个关键营业部分：谷歌办事（告白）、谷歌云和其他赌注。那个设法是，若是我们能为所有那些细分市场找到一个合理的独立估值，并将那些数字相加，我们就能够得出公司的估值。

挑战在于找到合理的估值。但那是我对细分市场的评价：

Google 办事：关于 Google 办事，鉴于该细分市场最成熟，我建议利用 DCF 模子。按照我的估量，连系阐发师的遍及估量，到 2022 年可能会产生 970 亿美圆的运营现金流，到 2023 年将产生约 1120 亿美圆。我假设末端价值增长率为 4.5%，本钱成本十分合理，为 10%。基于那些假设，我计算出企业价值为 18630 亿。

谷歌云：云营业部分估计 2022 年将产生 269 亿美圆的收入和约 37 亿美圆的运营吃亏。我相信 EV/Sales 倍数最能锚定估值。鉴于高增长和高潜力的软件公司凡是以 15 倍的销售额停止交易，我认为 10 倍的销售额能够说是一个合理的锚点。因而，我估量企业价值为 2690 亿美圆。

其他赌注：鉴于其他赌注产生的收入很少且特定赌注的根本面不通明，那部门是更具投契性且难以估值的部门。例如，我们晓得 Waymo 在 2021 年的估值约为 300亿美圆。据报导，此前主动驾驶手臂的估值高达 2000 亿美圆。鉴于估值“其他赌注”的风险和缺乏锚点，我倡导一种十分隆重的办法：价值为零。

因而，为了计算谷歌的综合企业价值，我们将 18630 亿美圆用于谷歌办事，2690 亿美圆用于谷歌云，0 美圆用于其他赌注。为了得出公司的股东价值，我进一步加上谷歌的961.9 亿美圆净现金。

除以畅通股，计算得出的公允价格/股约为 187 美圆。

03、剩余收益模子

剩余收益模子是我最喜好的公司估值东西，但也能够说是最复杂的。按照 CFA 协会：

因而，我构建了一个具有以下假设的 RE 模子：

为了预测收入和每股收益，我基于彭博末端上的阐发师共识预测。我将共识预测到 2025 年。在我看来，尔后的一切都太投契了。

在预算资金成本时，我利用了 WACC 框架。我对尺度普尔指数停止了三年回归建模，以找到股票的贝塔值。关于无风险利率，我利用了截至 2022 年 8 月 1 日的美国 10 年期国债收益率。我的计算表白合理的 WACC 为 9%。

关于末端增长率，我接纳 3.5% 的预期名义 GDP 增长率。虽然我认为与估量的名义持久 GDP 增长相等的增长严峻低估了公司的增长潜力，但我主张采纳守旧的办法。

我没有模仿任何股票回购——进一步撑持守旧的估值。

基于上述假设，我的计算得出谷歌的根本目的价为 156.24 美圆/股，意味着上涨超越 30%。

阐发师共识每股收益；做者的计算

据我领会，关于谷歌的要求回报和末端营业增长，投资者可能会有差别的假设。因而，我还附上了一个敏感度表来测试差别的假设。做为参考，与当前市场价格比拟，红色单位格意味着高估，绿色单位格意味着低估。

阐发师共识每股收益；做者的计算

04、结语

在本文中，我提出了三种评估 Google 的办法，能够说我的假设相当守旧。值得留意的是，讨论的所有估值手艺都表白该股有相当大的上涨空间。

关于相对多重比力，我计算出 173 美圆的目的价，关于部门总和估值，我认为 187 美圆是公允的，关于剩余收益模子，投资者能够假设 156.24 美圆的锚订价格。