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通胀螺旋上升的风险有多大

Wx2238 2021-11-12 252 0


近几个月美国薪资增速干劲不减,虽然通胀持续数月超预期,10月CPI同比增速更是创下31年来新高,但是鲍威尔仍在11月议息会议后的新闻发布会暗示,没有看到工资价格螺旋上升的迹象。那么通胀持续超预期背后的原因是什么?仅仅是“瓶颈、欠缺以及十分强劲的需求”所招致的吗?按照我们对20世纪六七十年代工资-通胀螺旋上升的恶性轮回的总结,当前工资-通胀螺旋式上升的风险可能被低估。

20世纪六七十年代工资-通胀螺旋上升的恶性轮回具备了以下三个前提:

(1)通胀挂钩合同流行:六十年代起,通胀挂钩合同占比骤升,70年代高达近60%.跟着通胀的高升,工资不竭遭到侵蚀,得益于彼时工会权力的庞大,工人们胜利通过劳资会谈将通胀挂钩的条目嵌入工资合同。

(2)薪资超通胀增速的大幅调整:除了工资合同和通胀挂钩,社保金也包罗和通胀挂钩的条目(Cost-of-living Adjustment,简称COLA),而且数据可得性较好,能够用来模仿同期通胀挂钩工资合同的调整的幅度。在70年代后半段,COLA曾履历了史上更大幅的调升,并呈现了少有的几次COLA增幅高于CPI增速的情况)。

(3)工会话语权提拔:歇工次数是工会话语权的表现,20世纪六七十年的工会化率固然相关于50年代有所下滑,但歇工次数却处于汗青高位,侧面验证了劳动者通过会谈减缓薪资受通胀侵蚀的勤奋()。

关于社保金COLA的布景,我们无妨做个简要的介绍:1969年至1974年间的高通胀同样敏捷侵蚀了社保金的购置力。1972年做为社会保障批改案的一部门,美国国会颁布了COLA条目,于1975年起头施行无需立法的年度主动型COLA,随通胀调整以支持退休人员社保金的购置力。

2021年在不竭飙升的通胀的侵蚀下,更低工资难以笼盖家庭生活费用的现状引发了存眷(图6),此中一个信号是社保金COLA的大幅增加,2021年5.9%的COLA(2020年仅为1.3%)已高于通胀增速。COLA将于2022岁首年月生效,届时超越6400万的社保受益人将享受每月92美圆的社保金增加,那是绝大大都婴儿潮一代退休以来所看到的更大的社保金调涨。

此外,美国工会话语权有提拔态势。一方面,2019年以来美国工会化率有所提拔,另一方面,即便在疫情频频下,2021年歇工次数上升态势仍向好(图7)。

当前的情况满足了上述工资-通胀螺旋上升的后两个前提,薪资调整幅度创30年来新高并大于通胀增速,此外工会话语权增加。固然鉴于工会权力远不及70年代,通胀挂钩合同做为工漫谈判的产品,难以再度风行,但存量通胀挂钩合同仍对薪资上涨构成风险(按照WorldatWork等机构的查询拜访数据推算2010年后比例在10%摆布)。

总结来看,通胀程度可能高于美联储估计的程度,而在通胀次要推手之一的薪资方面,当前劳动力供应紧俏已经以致公司提薪以吸引求职者(图8至图10),再考虑到工资通胀螺旋式上升的三个前提已满足两个,薪资增速向通胀的传导可能更强。虽然70年代恶性轮回再现的可能不大,但2022年薪资增速仍有高于4%的可能,促使美联储加快taper程序,进而提早释放加息的信号。


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