金价探低回升

　一、月度走势综述

　　上月COMEX金价(1793.85, 2.65, 0.15%)收探底上升长下影线阴锤子线，更低触及1678.4美圆/盎司。截行上周收盘，金价周线反弹三连阳。值得留意的是，上周金价回吐大都涨幅，美国就业市场热度不降反增，非农就业总人数和赋闲率均回到2020年2月（新冠发作前）的程度，令市场不能不从头评估美联储对劳动力市场如斯强劲的反响。

　　二、要点回忆

　　1． 美国6月通胀数据强化加息提速预期。

　　美国劳工统计局公布的美国6月份CPI陈述显示，总体通胀率继续居高不下，到达了自1981年11月以来从未见过的9.1%，高于5月份的8.6%，亦高于预期中的8.8%。汽油、住房和食物指数是更大的奉献者，能源仍然是最受存眷的头号商品。能源指数当月环比增长7.5%，同比增长41.6%，是自1980年4月完毕的那一期间以来的更大的12个月增幅。能源成本上升几乎到达所有项目增长的一半。剔除食物和能源成本的核心CPI陈述呈现了小幅下降。6月份，除食物和能源外的所有项目标指数上涨了0.7%，使得核心CPI从5月份的6%下降到6月份的5.9%，但仍是高于预期中的5.7%。核心通胀令市场稍显慰藉。

　　随后一天，美国劳工统计局发布了6月份的PPI陈述。陈述显示，总体PPI较5月份的10.8%，上涨1.1%，同比上涨11.3%，那是自2022年3月PPI同比增长11.6%以来的更大增幅，高于预期中的10.7%。核心PPI为8.2%，低于5月份的8.3%，高于预期中的8.1%。6月CPI陈述与PPI陈述毫无疑问彼此照应，清晰地表白，高通胀居高不下。若是6月份还不是通胀峰值的话，那么7月份、8月份的情况可能会更蹩脚，此前市场遍及认为5月份就是峰值。那种程度的高通胀必定会迫使美联储急迫采纳动作，使其本已积极的降低通胀的立场变得愈加激进。美联储早已将对通胀的存眷置于对经济增长的存眷之上，按捺通胀当前是美联储的首要使命，美联储为了压降通胀不吝冒着将美国经济推入衰退的风险。

　　2． 欧央行激进加息，助力金价上行。

　　欧洲经济面对日益增长的下行风险，但欧洲央行仍将通胀视为即将到来的更大威胁，日益严峻的通胀威胁促使欧洲央行出乎市场意料地全面加息50个基点，而不是此前估计的25个基点，使得欧元区存款机造利率一举脱节了负利率，目前为零利率，那是欧洲央行11年来初次加息。此举为欧元兑美圆汇率供给了新的动能，打压了美圆，进而鞭策金价重回每盎司1700美圆上方。

　　3．美联储加息75个基点契合预期。

　　美联储在为期两天的FOMC货币政策会议后向外界颁布发表加息75个基点，那是本年持续第二次大幅加息75个基点，契合市场预期。此前因为6月份CPI数据显示同比涨幅高达9.1%，火热的数据让市场一度认为美联储7月会议上加息100个基点的概率十分高，好在美联储官员及时颁发讲话为此加息预期降温，从头将加息预期转向了75个基点，因而本次加息早已被市场消化。自本年3月以来，美联储将联邦基金利率总共上调225个基点。在颁布发表加息决定后，美联储主席鲍威尔随后主持了记者招待会。他指出，近期的一些收入和消费目标正在走软，同时经济增长和消费者收入也在放缓，但美国经济还没有陷入衰退，因为劳动力市场十分强劲。在9月份的会议上再一次“异常大幅的加息”可能是适宜的，但鲍威尔弥补称，那将完全取决于宏不雅数据。

　　4． 美国第二季度GDP继续萎缩。

　　美国商务部经济阐发局披露的数据显示，继本年第一季度GDP年化季率不测下降1.6%之后，第二季度继续不测下降0.9%，预期是增长0.5%。按照尺度定义，美国经济已经陷入了手艺性衰退。虽然鲍威尔承认美国经济陷入衰退，美国财长耶伦和美国总统拜登先后都颁发言论暗示撑持其概念，但经济衰退的脚步已然越来越近了，那是因为那一结论不只得到了季度GDP数据的撑持，并且还得到了如下两个重要数据的佐证，至少美国经济已处在经济衰退的边沿。其它重要数据还将陆续出炉。金融市场，尤其是固定收益市场，仍然指向衰退。两年期美国国债收益率在7月初升至十年期美国国债之上，尔后不断连结在那一程度。那种被称为反向收益率曲线的走势，几十年来不断是一个可靠的衰退目标。不外，美联储更亲近地存眷十年期和三个月期国债收益率之间的关系。下图为美国十年期国债收益率与三个月期国债收益率差值的曲线图，那条曲线尚未反转，但截至7月22日上周五收盘，在那条曲线上显示为0.28个百分点，貌似正以峻峭的角度急速向下方横轴坠落，而2020年3月4日以后均高于0.28。

　　5、美国就业市场热度不降反增。

　　美国7月非农就业生齿大增52.80万，创本年2月以来新高，增幅远超预期的25万，前值下修至增加37.2万人；美国7月赋闲率较前值和预期值下降0.1个百分点至3.50%，创2020年2月以来新低。市场不能不从头评估美联储对劳动力市场如斯强劲的反响。美国利率期货价格显示，美联储9月加息75个基点的可能性为62%，而之前的可能性为40.5%。加息75个基点的可能性超越加息50个基点。美联储察看：美国联邦基金利率期货价格在就业陈述公布后显示，市场认为美联储利率岁尾前利率将到达3.5%（之前预期为3.4%）。目前，美国裁人人数仍然很低。全球职介公司Challenger，Gray & Christmas周四（8月4日）发布的一份陈述显示，7月份美国公司颁布发表裁人人数下降20.6%至25810人。

　　在此之前，很多美联储官员已经颁发鹰派讲话，试图改变市场对美联储将可能放慢加息程序的预期，进而强化加息预期。芝加哥联储主席埃文斯公开讲话暗示，美联储可能会继续大幅加息，曲到看到通胀回落。他说：“若是你实的认为情况没有改善……50个基点是一个合理的评估，但75个基点也能够，我思疑需要更多。”旧金山联储主席戴利也暗示，通胀仍然是一个问题。她暗示，美联储要到达其价格不变目的还有“很长的路要走”。她说：“我们仍然坚决、连合一致。”圣路易斯联储主席布拉德指出：“我们间隔施行限造性货币政策还有一些路要走。”除此之外，里士满联储主席巴尔金认可，美联储愿意为控造通胀付出代价。他说：“有一条路子能够控造通胀，但在此过程中可能会发作经济衰退。若是呈现那种情况，我们需要准确对待：没有人打消过贸易周期。”

　　6、经济衰退担忧加剧。

　　美联储主席鲍威尔暗示，美国经济没有陷入衰退，次要理由是美国劳动力市场表示仍然强劲，但同时向市场给出了可能放缓加息历程的信号。美国商务部经济阐发局上周披露的数据显示，继本年第一季度GDP年化季率下降1.6%之后，第二季度继续下降0.9%，低于预期0.5%的增幅，持续两个季度走弱。按照经济衰退的尺度定义，美国经济已经陷入了手艺性衰退。

　　跟着美联储鹰派声音再次响起，那些官员连续串的讲话反而加剧了人们关于美国经济陷入衰退的担忧。其实美国经济的将来除了陷入衰退和通胀高企那两种可能性外，还有第三种可能性，那就是滞涨，其表示为通胀居高不下，经济增长停滞。已经有越来越多的迹象显示出滞涨的苗头。

　　高通胀正迫使美国人将更多消费收入集中于低利润食物，而不是服拆和其改日用商品，那招致沃尔玛等零售商陷入库存过剩，并已经被迫发布盈利预警。不竭上涨的生活成本和经济衰退担忧正迫使一些退休人员和其他分开劳动力市场的人从头寻找工做。那在必然水平上增加了劳动力供给，使赋闲率不变在新冠大流行发作前的低点附近。

　　三、基金持仓数据

　　SPDR Gold Trust截至8月5日，黄金ETF持仓量为3212.39万盎司，周削减21.59万盎司。同时，Shares Silver Trust白银(20.11, 0.27, 1.34%)ETF持仓量为48571.26万盎司，周增加205.00万盎司。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至8月2日当周，基金司理所持COMEX黄金期货净多头寸增加38374手至27899手；此前为持续两周净空头持仓。COMEX白银期货投契性净空头头寸削减9097手至8396手。

　　四、将来瞻望

　　国际衍生品智库阐发师认市场对全球经济衰退的担忧以及最新地缘政治场面地步支持金价。世界黄金协会WGC的最新陈述显示，7月是自2021年3月以来全球黄金ETF资金外流最严峻的一个月，共有81吨黄金撤离市场。将来跟着美联储加息预期激进立场的强化，黄金可能会继续承压下行。考虑到下次加息是在将来9月份，在此期间需要亲近存眷美国的通胀数据以及美联储官员的讲话立场。在9月加息落地之前，黄金大要率仍然是在全球性经济衰退的支持和美联储大幅加息预期打压之间来回晃动。