主导明年市场的五大因素，连全球央行都还没搞明白

上周，美联储、英国央行、澳洲联储以至欧洲央行的政策声明令市场感应不测，那意味着市场利率预期与央行指引之间存在普遍脱节。G+ Economics首席经济学家Lena Komileva认为， 实正的“缩减冲击”并不是跟着货币扩张的完毕而呈现，而是陪伴着市场对将来前景自信心的“缩减”。

Komileva认为，当前市场正面对两大根本问题：一是人们认为经济无法回到疫情前的程度，二是无法预测将来。

那与各大央行上周发出的信息相照应——将来产出、就业和通胀存在相当大的不确定性，而那些“不确定性”将对经济轨迹、市场利率和回报产生影响。

Komileva暗示，美联储主席杰罗姆·鲍威尔、英国央行行长安德鲁·贝利、欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德和澳洲联储主席菲利普·洛威在讲话中提到至少有五个次要的“不确定因素”，包罗：

疫情何时完毕。一波又一波的疫情倾覆了央行预测供需失衡持续时间的才能。与此同时，人们越来越担忧失衡持续的时间越长，工资—物价螺旋式通货膨胀的风险就越大，那就需要在2022年以更快的刺激办法退出和收益率曲线倒挂的形式停止政策干涉。暖和的将来加息信号表白那是政策造定者死力制止的成果。

将来增长。疫情的构造性遗留问题对将来的增长趋向和各经济体持续、非通胀扩张的才能提出了疑问。虽然高于预期的劳动力成本仍与过去的消费率增长一致，但疫情招致的数字贸易形式和全球供给根底设备方面的前进的净影响将需要数年时间来评估。

能源价格冲击。 能源价格飙升凸显了国际社会向低碳经济形式的转型与传统供给收集的弹性之间的严重关系。 将来能源成本可能会呈现构造性上升，降低消费者的现实购置力和将来的需求，同时推高消费成本，从而对将来的增长和通胀构成风险。  经济学家和市场需要留意，货币政策在处理短期供需失衡方面存在局限性，尤其是当那些失衡是由全球构造性毁坏引发时。

通胀是暂时的，但不是短暂的。各大央行行长不断在费尽心血地处理市场通胀焦虑，在通胀数据上升的阐发中限制“暂时”的含义。 政策造定者估计，大范畴的港口拥堵、航运耽搁和供给瓶颈不成能无期限地持续下去。 但他们认可，对那些中断也没有快速的处理法子。

劳动力供应。 对央行决策者来说，更大的未知变数是新冠疫情后劳动市场的变革。劳动力的持久供应是决策者思虑经济体产能程度和持久高物价风险的关键。劳动力供应的不确定性可能会让央行不再以消费价格指数上限为前提，而是以行为为前提来决定将来政策利率的上调，因为在对工人和技能的需求持续超越供应的市场中，工资会上涨，而那将招致更严峻的将来通胀。

Komileva暗示，各大央行希望在处理劳动力供给不确定性的同时，对冲市场对通胀的焦虑情感，并连结高财务债务的可持续性。然而，那些问题都不是货币政策可以处理或预测的。